菜籽粕期權應用案例分析
  發布日期:2020-01-15  訪問次數:

期貨日報

 

2020年1月16日,菜籽粕期權將在鄭商所正式掛牌交易。菜籽粕期權的上市將進一步豐富期貨市場參與者的投資手段。本文將從投資者的視角出發,針對2019年8月的行情進行分析。假設在已有菜籽粕期權的前提下,如何運用期權把握行情,揭示期權在投資中的運用。

2019年5月起,隨著下游需求進入旺季,加之豆粕帶動,菜籽粕經歷了一波迅速上漲行情,隨后6—7月出現小幅回調,但由于8—9月仍處于需求旺季,種植收益和中加關系導致菜籽粕產量和進口量雙雙下滑,并且豬肉價格帶動水產產量,市場整體供不應求。

假設投資者看好菜籽粕的基本面,認為8月繼續上漲的概率較大,但在8月初價格上漲前未及時入場看多,8月中旬前后,考慮到菜籽粕此前已有一波上漲,短期內不確定價格是否會繼續回調,買入期貨合約風險較大。

如果此時菜籽粕期權已經上市,那么投資者可以考慮買入看漲期權。買入看漲期權相比直接做多標的期貨合約風險相對可控,即使行情判斷失誤,菜籽粕價格持續下跌,投資者的最大損失也僅限于凈付出的權利金,而如果做多期貨則可能面臨較大的損失。

以投資者2019年8月13日入場為例,假設當時菜籽粕期權已經上市,可買入1手RM001合約對應平值看漲期權RM001C2375,期初開倉時凈付權利金,并且無需繳納保證金。

策略持有期間,期權合約與標的期貨合約價格走勢如下表所示(期權合約價格為推算的理論價格):

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8月16日,標的RM001價格由2375元/噸下跌至2302元/噸。若采用的是做多期貨策略,在行情向不利方向變動的情況下,投資者將面臨追保風險;若采用買入看漲期權策略,作為期權買方,投資者則無需擔憂保證金風險,即使行情進一步下跌,最大虧損也有限。

假設投資者按計劃于8月26日平倉離場,此時標的RM001價格已回升至2403元/噸,買入看漲期權策略持有期絕對收益為11.5元/噸。雖略遜于做多期貨,但這是在投資者看對方向的前提下,而如果投資者看錯了方向,相比買入期貨,買入期權能夠更有效地把控最大風險。例如,投資者在上述案例中,錯過了8月13日交易時機,而選擇在9月3日入場。

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期初標的合約RM001價格已在2407元/噸的相對高位,但很快開始大幅回落,9月11日標的合約報收于2244元/噸。在此期間,若采用做多期貨策略將會導致163元/噸的虧損,而買入平值看漲期權策略則將虧損控制在78元/噸,有效降低52.1%的虧損,并且無追保風險。

通過以上案例,我們可以看到,單純買入期權合約在捕捉方向性交易機會的同時,資金占用小、最大風險可控,但也存在不利之處,如標的價格沒有明顯上行,而是在區間內小幅振蕩,裸買期權會損失一定的時間價值。

當然,投資者在深入了解不同期權策略組合后,可以針對各類行情選取合適的投資組合,更好地運用期權優勢。比如,若投資者認為后市行情大幅上漲的概率較低,可考慮在買入看漲期權的基礎上,額外賣出虛值看漲期權,降低權利金成本,構建牛市看漲垂直價差組合,從而更有效地控制投資收益和風險。

 

 

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